瞭望塔财经获悉股票股市平台，荣信汇科电气股份有限公司于2025年11月25日再次提交科创板IPO申请，这是继2021年12月首次申报失败后的第二次尝试。

瞭望塔财经了解到，本次IPO，荣信汇科将募资规模从6亿元提升至9.77亿元，保荐机构也从西部证券更换为国金证券。

瞭望塔财经发现，与普通IPO企业不同，荣信汇科携带着过往的“污点”前行——公司实际控制人之一、董事长左强曾在2022年被监察机关留置，而公司因未及时报告此重大事件受到监管警示。

复杂股权结构

荣信汇科的控制权结构堪称“六人共治”，为公司治理埋下了隐患。

公司实际控制人由胡氏家族五名成员和左强共同组成，形成了罕见的多人共同控制格局。

白云电气集团胡氏家族五名一致行动人合计持股24%，左强个人持股21%，任何单一方的持股比例都不足30%。

这种分散的股权结构在IPO企业中并不常见，它可能导致公司面临控制权不稳定的风险。

荣信汇科曾在2021年招股书中坦言，若白云电气集团与左强的合作关系发生变动，或胡氏家族内部一致行动关系生变，公司将面临控制权变化的风险。

值得注意的是，胡氏家族掌控的白云电气集团本身就是一家大型电力设备企业，与荣信汇科存在潜在竞争或关联交易的可能性，这种业务边界模糊的现状可能成为监管问询的重点。

坎坷IPO之路

荣信汇科的资本之路可谓一波三折。2021年12月，公司首次提交科创板上市申请，但短短几个月后就遭遇重大危机。

2022年2月16日，公司实际控制人之一、董事长左强被监察机关采取留置措施，同年5月16日被延长留置。

然而，面对这一重大事项，荣信汇科选择了“瞒报”——直至2022年5月27日，交易所审核人员了解首轮问询回复进展时，保荐代表人才提及左强“配合调查”等情况。

荣信汇科迟至2022年5月29日才向上交所提交专项说明，距左强被采取留置措施已超过3个月。

因上述行为，荣信汇科收到上交所《监管警示决定》，保荐代表人西部证券高峰、徐伟也因履职不力被监管警示。

受此影响，荣信汇科首次科创板IPO遭受重创，公司于2022年6月主动撤回上市申请。

2023年8月，荣信汇科将IPO辅导机构更换为国金证券，正式重启IPO辅导，直至2025年5月23日完成辅导。

业绩过山车

荣信汇科的经营业绩如同坐过山车，反映出其业务模式的脆弱性。

2022年至2025年上半年，公司营业收入分别为19.42亿元、2.33亿元、5.08亿元和2.34亿元，归母净利润分别为1.82亿元、-5627.79万元、3542.24万元和-537.01万元。

这种 “盈利-亏损-盈利-亏损” 的循环模式，远超行业正常波动范围，揭示出公司对大型项目的过度依赖。

2022年业绩冲高主要得益于完成投运的粤港澳大湾区直流背靠背电网工程项目，合同金额高达13.51亿元，以及白鹤滩—江苏±800kV特高压直流输电工程投运，两大项目带来16.95亿元收入。

而2023年和2024年公司虽中标了20亿元的项目，但均尚未交付投运，使得当期收入大幅下滑。

更为堪忧的是，公司的现金流与利润表严重背离。各报告期内，荣信汇科经营活动产生的现金流量净额分别为2.52亿元、-1.41亿元、-1.86亿元、-3.22亿元，合计为-3.97亿元。

这种“赚了利润没拿到现金”的状况，反映出公司在产业链中的议价能力较弱，大量资金被客户占用。

存货风险

截至2025年6月末，荣信汇科存货账面金额高达17.04亿元，占流动资产、总资产的比例分别为70.09%、60.52%。

这一数字相较2022年末的4亿元增长了近3.3倍，存货增速远超营收增长。

如此高企的存货背后隐藏着巨大的跌价风险。公司产品专业性较强，定制化程度高，一旦市场环境发生变化或项目技术要求调整，巨额存货可能面临减值风险。

各报告期内，荣信汇科资产减值损失金额分别为-1201.62万元、-3223.77万元、-169.12万元、-655.95万元，主要为存货跌价损失及合同履约成本减值损失。

2023年资产减值损失金额较大，主要系公司牵引变频器项目现场发生质量事故，导致设备发生损毁，荣信汇科对该项目的存货计提全额减值准备2985.59万元。

这一事故暴露出公司在产品质量控制方面存在薄弱环节，对于一家主营高端电力装备的企业而言，质量控制能力直接关系到市场信誉和未来发展。

客户集中度风险

荣信汇科的客户集中度异常高企，2025年上半年，公司前五大客户收入占比高达92.96%。

2022年至2025年上半年，公司向前五大客户的销售收入合计占营业收入的比例分别为96.55%、70.84%、71.27%、92.96%。

值得注意的是，各期内第一大客户均不相同，反映出公司在客户稳定性方面存在一定风险。

这种对大客户的过度依赖，使得公司的业绩波动性加大，议价能力受限，同时也意味着如果主要客户的发展战略或采购政策发生变化，公司的经营将受到直接影响。

荣信汇科主要客户为国家电网、南方电网、新能源发电集团、国家管网等大型央企，这些客户虽然实力雄厚，但其采购决策和预算执行往往受国家政策、行业规划等宏观因素影响，增加了公司业绩的不确定性。

瞭望塔财经结语

荣信汇科二次闯关科创板，虽然更换了保荐机构，加强了公司治理和内控制度，但左强被留置的具体原因至今未公开说明，这如同悬在公司头顶的达摩克利斯之剑。

公司解释称，有权机关已确认不再追究左强刑事责任，相关案件已经终结。

然而在瞭望塔财经看来，此类涉及实控人的重大事件，监管机构和投资者势必会高度关注。

结合公司过往的瞒报行为，其信息披露的真实性、准确性与及时性将是本次IPO审核的重点。

瞭望塔财经认为股票股市平台，荣信汇科的IPO之路，不仅是一场资本市场的准入考试，更是对公司治理结构、经营稳定性和信息披露透明度的全面检验。

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